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市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3653亿、1525亿和1758亿，净融资额为2903亿、1225亿和-2519亿。非金信用债共计发行规模2123亿，净融资额371亿。转债新券发行1只，预计融资规模3.7亿元。
二级市场回顾
上周国内利率震荡，信用利差收窄。主要影响因素包括：资金面先松后紧、PPI及出口超预期、政府债发行速度仍慢。
流动性跟踪
上周逆回购净回笼15亿，3个月期买断式逆回购等量续作，资金先松后紧。央行公告9月14至17日开展隔夜逆回购操作，本周将有5000亿6个月期买断式逆回购到期。
政策与基本面
8月美元计价出口同比25%，进口同比28.2%，CPI同比0.8%，PPI同比3.8%。央行称十五五时期将完善存款准备金制度，引导短端货币市场利率围绕政策利率更加平稳运行。
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油价重回100美元/桶附近，欧央行加息，美国8月核心CPI环比增0.3%超市场预期。美联储年内加息预期抬升，美债利率大幅上行，10年美债一度逼近5%，黄金及美股下跌。
债市策略展望
若后续油价持续高位运行甚至进一步上涨，可能推动年内PPI同比增速再度冲高。但当前内需对通胀的支撑偏弱，PPI同比涨幅中近七成由石油、有色等输入型因素贡献，而输入型因素对国内通胀的影响多属一次性冲击，难以形成持续的需求拉动型通胀。若该因素影响进一步强化，反而更需关注其对实际经济增长的拖累。对应到国内债券市场，通胀读数冲高更多是结构性、暂时性扰动，货币政策仍将锚定内需、核心通胀和增长，债市对通胀定价预计有限。不过，目前利率处在前低附近，进一步下行空间相对有限，继续下行需要看到更多来自基本面和政策面的支持。因此操作上不宜过度追涨，保持灵活，等待更明确的信号。转债方面，转债资产筹码结构再次面临出清压力，再次回到冰点，缺乏共识主线导致缩量格局，短期难以逆转，市场行情的启动需要政策端和外部利空因素的钝化，关注“美伊冲突、油价与海外通胀、美联储货币政策”的边际变化
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